天风证券: 给予苏试试验买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对苏试试验进行研究并发布了研究报告《2024Q4业绩回暖，需求端逐步修复》，给予苏试试验买入评级。

苏试试验(300416)

事件：公司发布年报，实现营收20.26亿元，同比减少4.31%；实现归母净利润2.29亿元，同比减少27%。2025年一季度营业收入4.29亿元；归母净利润4091.18万元。

点评：

2024年全年毛利率/净利率分别为44.54%/13.4%，同比-1.06/-4.02pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/11.88%/8.12%/1.48%，同比+1.06/+0.94/+0.25/+0.32pct。

24Q4：公司实现营收6.2亿元，同比+4.9%，环比+26.6%；实现归母净利润0.83亿元，同比-11.6%，环比+90%。实现毛利率/净利率分别为45.76%/16.06%，同比-1.18/-2.73pct，环比+3.68/+5.71pct。24Q4公司收入及归母净利润环比出现较大提升，营收创公司上市以来单季度新高。

25Q1：实现营收4.29亿元，同比-2.96%，环比-30.69%；实现归母净利润0.41亿元，同比-2.99%，环比-50.72%。实现毛利率/净利率分别为40.44%/10.53%，同比-2.03/+0.32pct，环比-5.32/-5.53pct。

分业务看，2024年环试服务/设备/集成电路分别实现营收10.09/6.23/2.88亿元，同比+0.64/-17.25/12.33%；实现毛利率56.96%/29.38%/39.67%，同比-1.84/-2.71/-3.6pct。

公司构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式。公司试验设备制造与试验服务的融合既体现在技术上的相互引领，又体现在业务上的互相促进。试验设备与试验服务的融合发展，以及产业链高效协同，构建了公司持续发展的独特优势。

24年业绩承压，但目前需求端有所恢复。2024年设备端受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。环境与可靠性试验服务端在市场竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，但公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响。集成电路验证与分析服务端公司强化市场开拓能力，新增产能持续释放。2025年公司试验设备和试验服务需求端均有所恢复。

考虑市场竞争加剧，我们调整公司盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为3.15/3.75/4.41亿元（25~26年前值3.15/4.0亿元），同比+38%/+19%/+18%，对应PE27/23/19X，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产能爬坡不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.82。

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